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金世佳什么是信托的底层资产?

2020-11-30 06:25营销 人已围观

简介近两年常买信托的投资者可能对于“底层资产穿透核查”这句话已经耳熟能详,这也是金融监管趋严以来的一个核心概念。选信托网在平时为客户优选项目、配置产品的过程中,也不断...

金世佳什么是信托的底层资产?

  近两年常买信托的投资者可能对于“底层资产穿透核查”这句话已经耳熟能详,这也是金融监管趋严以来的一个核心概念。选信托网在平时为客户优选项目、配置产品的过程中,也不断强调,要把细节落实到“底层资产”。那么,究竟什么是底层资产?底层资产的“穿透核查”究竟是什么意思,对投资者而言,主要应该注意哪些方面呢?

  概念:底层资产

  2015年11月,中央结算公司发布《关于增强全国银行业理财信息登记要素等事项的通知》,首次明确了底层资产的类别及定义。

  底层资产划分为15类,其中主要是金融资产,分别是现金及银行存款、货币市场工具、债券、理财直接融资工具、新增可投资资产、非标准化债权类资产、金融衍生品、代课境外理财投资、商品类资产、另类资产、公募基金、私募基金和产业投资基金。

  穿透核查

  用一张图可以简单明了地说明“穿透核查”的概念。向上,要往最终客户方向穿透识别最终风险收益承担者,防止风险承担和资产类别错配或防止私募产品公众化;向下,要往底层资产穿透识别最终的资产类别是否符合特定资产管理的监管规定,确定其风险是否经过适当评估。

  信托的底层资产

  如果我们把资产管理计划的范围收窄到信托,底层资产穿透核查的意义,就在于帮助投资者搞清楚,自己的钱究竟投到了哪些资产里面,根据不同的资产性质、资产体量来评估投资的安全性。

  举几个简单的例子,例如目前在售的“光大信托-信益29号”,就是一个最常见的债权产品的交易结构:

  可以看到,信托公司通过信托计划向合格投资者募集资金后,通过“信托贷款”的形式向“潍坊滨城投资开发有限公司”放贷,并由“潍坊公信国有资产经营有限公司”提供担保。信托运行期间由光大信托管理运营,结束后由融资人还本付息即可。

  投资者投资这样的项目时,由于信托项目直接和融资人形成了借贷关系,一般来说只需要关注融资人的背景实力是否强大,融资人现金流是否健康,负债率是否合理,担保方能否有实力履约担保这几点即可。

  但是,往往也有结构复杂的信托产品,例如目前也在售的“光大信托-国能中电”:

  可以看到,该项目就不存在直接的融资方,而是由信托计划募集资金后作为LP100%控股项目公司“北京熙国电力科技发展中心”,再由熙国投资作为GP主导该项目公司投资建设“山东熙国能源有限责任公司”。该项目的还款来源为电厂建设完成后山东钢铁集团根据BOT协议向项目公司支付款项。

  要评价这个项目的风险点就要复杂的多。首先,投资者要注意虽然本项目也是固定期限、固定收益,但并不是一个按照约定利率还款的债权项目,投资者的钱是作为股权投资,收购该有限合伙项目公司,理论上,如果该项目出现资金问题导致难以继续,国能中电集团和信托计划并不形成“借贷关系”,只能宣布项目失败而不是“欠钱不还”——这也是项目最大的风险点。其次,山东钢铁集团承担的支付义务属于“BOT协议付款”, 投资者可以理解为电厂建成后,山东钢铁集团承诺支付款项。但是,如果电厂未能建成,山东钢铁是不会回购的。

  因此,这个项目的风险点就在于要评估融资方是否有实力在未来几年维持资金流不断裂,顺利完成电厂建设,一旦项目建设未能如期完成,投资者可能遭遇项目失败的窘境。从风险判断和衡量上来讲,难度是要大大高于“光大信托-信益29号”的。

  信托由于固定期限、固定收益的关系,常常有投资者倾向于简单化理解,认为自己把钱投出去就是把钱借给了信托公司或者融资方。融资方看上去都是高大上的国企、上市公司或者500强企业,总不会出问题吧?而如果仔细考察信托项目的“底层资产”,搞清楚钱究竟投到哪里去,就会发现事情远不是那么简单。

  上述两个项目,虽然是同一个管理方“光大信托”,但一个最高收益8.6%;一个最高收益10%,原因就是对应的底层资产风险程度不同。

  底层资产不明晰的典型:资金池信托

  在信托投资中,说到底层资产不明晰,非资金池信托莫属。

  举个例子,投资者可以参考目前在售的中融信托 - 唐昇1号,在资金用途一栏中,信托公司标明:

  主要通过投资基金专户理财计划份额、证券类公募基金份额、证券投资类信托受益权等形式参与上市公司股票的定向增发,也可以用于包括但不限于银行存款、新股申购、货币市场基金、债券(包括国债、公司债、交易所及银行间市场债券等)、债券基金、固定收益类银行理财产品等金融产品和证券的投资,以及政策法规允许投资的其他项目及产品。

  这样模糊不清的表述,基本上就很难看清自己的钱究竟投资到哪里去了。例如投资到定向增发,参与的是哪家上市公司呢?股票基本面如何,增发价格合适吗?投资到债券基金中,会不会遇到违约债券呢?期限上6~24个月不等,如何保证项目到期时所投资的资产也能顺利退出呢?

  更有甚者,由于不断有新的资金进入,信托公司会不会进行内部“乾坤大挪移”,把钱用到投资以外的用途呢?

  可以说,在底层资产方面,资金池信托目前还是一笔糊涂账。监管层针对资金池信托屡出新规,流动性收紧是不可避免的方向,届时接盘的人能否顺利退出就实在是个未知数。正是出于以上因素考虑,选信托网在半年前就停止了对资金池项目的推介。

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Tags: 信托  投资  项目  资产 

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